Ставка дисконтирования — что это, где применяется, пример использования

Корректность и эффективность принимаемого решения по инвестициям зависит от многих факторов, в том числе от верно определенной ставки дисконтирования.

Из статьи вы узнаете:

• что такое ставка дисконтирования и где ее применяют
• как узнать величину ставки
• по какой формуле рассчитать ставку дисконтирования

Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это показатель, позволяющий оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью будущие денежные потоки пересчитывают в единую величину текущей стоимости.

Если рассматривать дисконтирование с точки зрения математических вычислений, это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Пример

В банке открывается вклад на два года под 20% годовых с капитализацией процентов. Через дисконтирование рассчитывается, сколько денег внести на вклад сейчас, чтобы через два года на вкладе было 100 000 руб.:

100 000 руб. = Х * (1 + 0,2)²

где:

• 0,2 — ставка дисконтирования (20%)
• Х — сумма денег к внесению на вклад

100 000 руб. = Х * 1,44

Х = 100 000 руб. / 1,44

Х = 69 444,44 руб.

Следовательно, если сейчас внести на вклад 69 444,44 руб., через два года при ставке 20% годовых с него можно будет снять 100 000 руб.

Как использовать дисконтирование при ведении финансово-хозяйственной деятельности компании

Какие факторы влияют на ставку дисконтирования

Зачастую ставка дисконтирования используется, чтобы оценить и сравнить различные инвестиционные проекты или же привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню. Также в ставке учитываются минимальный уровень безрисковой доходности, инфляция и риски конкретных вложений. Чем выше риск по инвестиционному проекту, тем выше ставка дисконтирования по нему и наоборот.

На ставку дисконтирования для инвестиционного проекта оказывают влияние:

• качество актива или инвестиционного проекта — ликвидность актива, размеры компании, стадия жизненного цикла бизнеса и др.
• продолжительность периода прогнозирования — чем он длительнее, тем больше ставка дисконтирования и выше риски
• валютные риски, если проект имеет международную направленность или выражен в иностранной валюте
• инфляционные ожидания — ставка дисконтирования ниже, когда уровень ожидаемой инфляции стабилен и невысок
• ключевая ставка Центробанка — от нее напрямую зависит стоимость денежных средств на рынке капитала

Эти факторы в той или иной степени учитываются при разных методах расчета ставки дисконтирования.

Методы расчета ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконтирования делают разными методами. Вот некоторые из них.

Интуитивный метод

Интуитивный метод расчета ставки дисконтирования — это самый простой способ, имеющий субъективный характер. Инвестор самостоятельно определяет ставку с учетом своих ожиданий и интересов.

При таком методе он не использует сложные математические формулы и многоэтапные расчеты, а может, к примеру, сложить безрисковую доходность и размер инфляции.

Метод экспертной оценки

Метод основывается на мнении экспертов-инвесторов. Как и в интуитивном методе, в нем не используют математические формулы и сложные расчеты.

Эксперты обсуждают ставку дисконта и голосуют за ее конкретное значение. При этом каждый специалист предлагает свои размеры ставки, которые используются для расчета ее среднего значения. Метод также имеет субъективный характер.

Метод безрисковой ставки

Метод предусматривает определение ставки дисконтирования по надежным и стабильным инструментам, что позволяет максимально снизить риски инвестора.

Ставка рассчитывается несколькими способами, к примеру, по доходности ОФЗ или государственных долгосрочных облигаций, а также по ключевой ставке Центробанка.

Метод расчета на базе показателей рентабельности компании

Ставка дисконтирования определяется на основе показателей рентабельности капитала компании — ROE (рентабельности собственного капитала) или ROA (рентабельности активов).

Показатели для расчета ставки дисконтирования для инвестиционного проекта берутся из баланса или отчета о финансовых результатах. Метод не применяют, когда компания получила убыток либо имеет низкие показатели собственного капитала. Также его не используют при оценке долгосрочных проектов, поскольку он не учитывает прогнозы изменения финансовых показателей.

Метод расчета на основе модели Гордона

Метод используют только в отношении компаний, которые регулярно платят дивиденды. Он предполагает выполнение нескольких условий:

• выплата и положительная динамика дивидендов
• отсутствие ограничения по срокам существования бизнеса
• стабильный рост доходов компании

Формула расчета ставки дисконтирования по дивидендному потоку:

Ставка = Д / (Ц * (100% — З)) + Р

где:

• Д — размер ожидаемых дивидендов на одну акцию за год
• Ц — цена акции
• З — затраты на эмиссию акций
• Р — рост дивидендов

При методе на основе модели Гордона предполагается стабильный рост дивидендов на определенный процент. Однако в российской экономике мало предприятий с такими дивидендами. Если же использовать усредненные темпы роста, результаты расчета ставки дисконтирования искажаются.

Метод расчета на основе рыночных мультипликаторов

При этом методе ставку дисконтирования рассчитывают как средневзвешенное значение доходности, определяемое по опережающим рыночным мультипликаторам. Они используются для оценки привлекательности компании, в которую планируются инвестиции. На основе мультипликаторов можно увидеть, какое соотношение имеет стоимость акций с финансовыми показателями организации.

Метод позволяет сравнивать компании-конкурентов в одной отрасли с целью выявления перспективного проекта для инвестирования средств. Часто он используется, чтобы определить — акции какой компании лучше купить при определенных условиях.

Методы расчета на основании премий за риск

В группу включается несколько методов, при использовании которых учитывается безрисковая ставка, уровень инфляции и премия за риск. При методах, входящих в группу, безрисковая ставка и уровень инфляции определяются примерно одинаковыми способами, а премии за риск различаются:

• Метод оценки премии за риск — эксперты сами выбирают существенные факторы и специфические риски в отношении конкретного проекта, на основании этой информации определяют ставку дисконтирования
• Метод с учетом Постановления Правительства от 05.11.2013 N 991 — в документе предложено проводить оценку низкого, среднего и высокого уровня риска. Аналитики сами определяют, какую шкалу будут использовать для оценки того или иного риска (рыночного, административного, акционерного и др.)
• Метод Виленского, Лившица и Смоляка — к безрисковой ставке добавляется премия за риск, в зависимости от некоторых особенностей производственного процесса премии за риск могут достигать 47%
• Метод Хонко — инвестор применяет разные премии за риск для различных инвестиций и стадий одного проекта

Метод расчета на основе модели WACC

WACC представляет собой средневзвешенную стоимость совокупного капитала компании (собственный + заемный). Идея применения метода заключается в том, что затраты на капитал должны быть меньше приносимых им денежных потоков. Процентная ставка считается как отношение всех расходов к стоимости совокупного капитала.

Метод применяют для расчета минимально допустимого уровня доходности деятельности. Он довольно сложный, поскольку при нем не учитываются риски инвестиций, бывают ошибки в расчете заемного капитала из-за применения льготных схем кредитования, отсутствует открытая информация о котировках акций (когда они не торгуются на рынке ценных бумаг).

Последствия неверного расчета ставки дисконтирования

Корректное определение ставки дисконтирования позволяет четко понять, какова эффективность проекта, в который планируется инвестировать деньги.

Если в результате расчета ставка:

• занижена — это влечет завышение показателей в отчетности по инвестиционному проекту. По расчетам модель выглядит вполне приемлемой, однако в реальности проект будет убыточным
• завышена — это влечет занижение показателей в отчетности по инвестиционному проекту. Его могут «отсеять» из-за отрицательной прибыльности, хотя по документам она занижена, а сам проект способен приносить экономическую выгоду и может заинтересовать инвестора

Таким образом, неверно определенная ставка дисконтирования может привести к ошибочным инвестиционным решениям.

Пример использования ставки дисконтирования при оценке инвестиционного проекта

Оценим инвестиционный проект и рассчитаем дисконтированные денежные потоки с входными данными:

• срок реализации проекта — 4 года
• рассчитанная ставка дисконтирования — 18%
• период дисконтирования — 1 год

По каждому году проекта ожидаем следующие доходы и расходы, а также чистый доход (в руб.):

Приведем финансовые потоки в соответствие к текущему моменту, для чего используем ставку дисконтирования 18%.

Для каждого дисконтируемого денежного потока применяем коэффициент дисконтирования (1 + 0,18)ⁿ, где n — число каждого расчетного года.

Вычисления:

1 год: — 30 000 / (1 + 0,18)¹ = — 25 423,73 руб.

2 год: 0 / (1 + 0,18)² = 0 руб.

3 год: + 30 000 / (1 + 0,18)³ = 18 258,93 руб.

4 год: + 60 000 / (1 + 0,18)⁴ = 30 947,33 руб.

Результаты, полученные за каждый год, суммируем:

— 25 423,73 + 0 + 18 258,93 + 30 947,33 = 23 782,53 руб.

Если ставка дисконтирования определена неверно, доходность проекта в границах анализируемого периода может оказаться низкой или нулевой.

Запомните

• Ставка дисконтирования — расчетный показатель, используемый для оценки доходности будущих инвестиций
• Через ставку дисконтирования денежные потоки приводят к единому знаменателю, что позволяет из нескольких вариантов инвестиционных проектов выбрать самый выгодный
• На ставку дисконтирования влияют различные факторы — ликвидность актива, длительность работы компании, уровень инфляционных ожиданий, ключевая ставка и др.
• Методы расчета ставки дисконтирования — интуитивный, экспертный, на основании показателей рентабельности компании и др.

Помогла статья?

Получите еще секретный бонус и полный доступ к справочной системе Бухэксперт на 8 дней бесплатно

E-mail

Пароль будет выслан на указанный email