Дисконтирование денежных потоков

Использование метода дисконтирования денежных потоков помогает принимать обоснованные инвестиционные решения при покупке/продаже бизнеса, выборе эффективных инвестиционных проектов и в иных ситуациях.

В статье расскажем:

• что такое денежные потоки
• когда применяется дисконтирование денежных потоков
• в чем заключаются преимущества и ограничения метода дисконтирования денежных потоков
• как дисконтировать денежные потоки

Что такое дисконтирование

Суть дисконтирования раскрыта в Методических рекомендациях, утв. Минэкономики, Минфином, Госстроем 21.06.1999 N ВК 477. Дисконтирование — это приведение финансовых показателей, относящихся к разным временным периодам будущего, к их ценности на конкретный момент времени, называемый моментом приведения. Идея в том, что у одной и той же суммы денежных средств неодинаковая ценность в разные промежутки времени.

К примеру, 1 тыс. руб. сегодня ценнее, нежели эта же 1 тыс. руб. в будущем, поскольку стоимость денег изменяется с течением времени — они обесцениваются из-за инфляции, политической или экономической нестабильности, мер денежно-кредитной политики, проводимой ЦБ РФ, и под влиянием иных факторов. Если инвестор сможет грамотно распорядиться этими деньгами сейчас, они принесут ему доход в будущем.

Что такое денежные потоки и для чего их дисконтировать

Дисконтированию подлежат денежные потоки — суммы денежных средств, ожидаемых к поступлению или расходованию в будущем. Инвесторов чаще всего интересуют чистые денежные потоки — разница между всеми поступлениями и выплатами денег за конкретный период, к примеру, год.

Денежные потоки возникают в процессе:

• операционной деятельности — доходы от реализации, расходы на производственный процесс, зарплату, бюджетные платежи и др.
• инвестиционной деятельности — доходы и расходы, связанные с приобретением и реализацией оборудования, объектов недвижимости и т. д.
• финансовой деятельности — доходы и расходы от получения и выдачи займов, от эмиссии ценных бумаг и т. п.

Дисконтирование денежных потоков позволяет оценить:

• стоимость фирмы или бизнеса на текущий момент и в будущем
• рациональность инвестиционных вложений
• эффективность вложений в акции компании
• стоимость иных объектов инвестирования

Этапы дисконтирования денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков (ДДП) проводится в несколько этапов, которые зависят от конкретной ситуации.

К примеру, этапы оценки бизнеса методом ДДП:

1. Выбрать модель денежного потока — для собственного капитала либо для всего проинвестированного капитала. На основании обеих моделей денежный поток можно рассчитать в текущих ценах (на номинальной основе) и с учетом инфляционного фактора (на реальной основе)
2. Определить длительность периода прогнозирования — такого, который продолжается, пока темпы роста бизнеса не стабилизируются. При этом предполагается, что в постпрогнозный период будут стабильные долгосрочные темпы роста либо бесконечный поток доходов
3. Провести ретроспективный анализ и спрогнозировать валовую выручку от продаж с детальным исследованием отдельных факторов (объемов производства продукции и цен на нее, темпов инфляции, перспектив и последствий капвложений, ситуации в отрасли и экономике в целом и др.)
4. Проанализировать и спрогнозировать расходы:
   • провести анализ ретроспективных взаимосвязей и тенденций
   • изучить структуру расходов, в т. ч. нюансы соотношения постоянных и переменных, прямых и косвенных расходов
   • оценить инфляционные ожидания
   • изучить единовременные и чрезвычайные статьи затрат, которые бывали ранее
   • сравнить прогнозируемые расходы с аналогичными показателями конкурентов или соответствующими среднеотраслевыми показателями и др.
5. Проанализировать и спрогнозировать инвестиции по компонентам: собственным оборотным средствам, капиталовложениям и потребностям в финансировании
6. Рассчитать размеры денежных потоков для каждого года периода прогнозирования в разрезе возможных вариантов развития событий — пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического
7. Определить ставку дисконтирования — процентную ставку, которая применяется для приведения стоимости будущих денежных потоков к текущей стоимости
8. Рассчитать размер стоимости в постпрогнозный период — этот подход основан на том, что компания способна приносить доход и по завершении прогнозного периода, поскольку ее доходы стабилизируются и далее будут расти
9. Рассчитать текущую стоимость будущих периодических денежных потоков и их стоимость в постпрогнозируемый период, суммировать эти показатели, тем самым рассчитав предварительную величину стоимости бизнеса
10. Внести итоговые поправки после того, как определена предварительная стоимость компании, для установления ее окончательной стоимости (это поможет, к примеру, учесть в расчетах активы, которые изначально не брали во внимание)

Основными инструментами дисконтирования, кроме денежных потоков, также являются ставка дисконтирования и коэффициент дисконтирования, позволяющие оценить бизнес или инвестиционный проект в долгосрочном перспективном планировании.

Ограничения и преимущества дисконтирования денежных потоков

Преимущества:

• учитывается динамика рынка
• возможность применения метода ДДП при неравномерности структуры денежных потоков и для оценки различных проектов
• метод гибкий, способен учесть различные показатели риска и доходности

Главный недостаток дисконтирования денежных потоков — сложность оценки влияния внешних факторов: изменчивости ставки ЦБ РФ, уровня инфляции, возможных проблем в политической и экономической сфере и др.

Есть у метода и отдельные ограничения:

• требуется большой объем финансовой информации, в т. ч. прогнозы по прибыли и расходам на несколько лет вперед
• результаты вычислений чувствительны к изменению показателей — даже при небольшой их корректировке результаты могут значительно измениться
• сложность с выбором корректной ставки дисконтирования: при ее завышении будущие доходы окажутся заниженными, а при ее занижении — завышенными
• невозможность учета форс-мажорных обстоятельств (к примеру, резких непрогнозируемых рыночных колебаний, наступление финансового кризиса и др.)

Пример дисконтирования денежных потоков

При дисконтировании денежных потоков результатом расчета будет чистый дисконтированный доход, который исчисляется по специальной формуле.

Пример

Руководство ООО «Прогрессивные технологии» планирует внедрить специальное программное обеспечение для отдела продаж. Благодаря реализации проекта объем продаж увеличится в ближайшие 3 года. Дополнительные денежные потоки составят:

• 55 000 руб. — в первый год
• 64 000 руб. — во второй год
• 83 000 руб. — в третий год

Ставка дисконтирования — 15%, затраты на реализацию проекта — 150 000 руб.

Рассчитаем чистый дисконтированный доход за 3 года:

Полученный положительный ЧДД показывает, что инвесторы могут рассматривать проект как потенциально прибыльный.

Кратко о дисконтировании денежных потоков

• Дисконтирование денежных потоков позволяет определить стоимость будущих денежных потоков
• Дисконтирование применяется в различных ситуациях: для оценки стоимости бизнеса, эффективности инвестиций, акций, объектов недвижимости и др.
• Преимущества дисконтирования денежных потоков — возможность учета особенностей и динамики рынка, применение метода при неравномерной структуре денежных потоков, проведение оценки разных проектов

Помогла статья?

Получите еще секретный бонус и полный доступ к справочной системе Бухэксперт на 8 дней бесплатно

E-mail

Пароль будет выслан на указанный email